正式报告请参见东北证券宏观研究报告,企业中长贷数据良好,实体需求稳健,预计剔除春节效应后1月新增社融信贷向好

日期:2020-01-21 23:22:54 来源:互联网 编辑:小狐 阅读人数:1009

正式报告请参见东北证券宏观研究报告 《实体需求仍稳健,剔除春节效应后1月新增社融信贷有望向好—12月金融数据点评 》

社融增量略超市场预期。12月央行对社融口径进行了再调整,新口径下12月社会融资规模增量为2.1万亿元,同比多增1719亿元,老口径社融增量1.73万亿元,高于市场预期的1.65万亿元。结构上看:新增贷款1.08万亿元,同比多增1488亿元,符合季节性;表外非标融资减少1456亿元,同比少减219.5亿元;政府债券净融资3738亿元;企业债券净融资2625亿元。新口径下12月社融存量同比增10.7%,与前期持平。

信贷投放平稳,企业中长贷数据良好。12月新增贷款为1.14万亿元,表现符合季节性,但高于市场整体预期。结构上看:短贷方面,12月新增短贷与票据融资1932亿元,同比少增2197亿元,少增量全部由企业部门引起;中长贷方面,12月新增中长期贷款为8802亿元,同比多增3747亿元,其中居民、企业部门中长贷均平稳增长。从结构上看,12月新增信贷边际向中长期贷款、居民部门两个方向倾斜,导致企业短贷及票据融资相对乏力,但企业长期贷款依然向好,与固定资产投资的回暖相印证。

M1、M2同比增速均显著回升。M2同比增速较上月提高0.5个百分点,M2显著回升主因有四,一是生产端的活跃令交易需求边际回暖,二是2018年四季度财政支出前移致2019年12月财政资金投放同比修复,三是12月表内非标压降力度较去年同期有所减弱,四是非银、事业单位等机构预防性需求上升并在资产端增配流动性更强的存款。M1同比增速较上月提高0.9个百分点且12月固定资产投资明显改善,指向工业企业利润仍向好。

12月社融信贷等金融数据总体高于市场预期,社融口径修改不影响数据总体好于去年同期,继续验证我们前期的判断。当前居民融资需求向好、企业资本支出意愿复苏,均反映实体需求仍稳健。但一方面,由于资本占用受限和年末指标考核,银行难以满足企业短期流动性需要,导致信用派生受到部分拖累。另一方面,银行投放企业中长贷、小微贷较多令风险资本消耗较大,抬升银行对按揭贷款的偏好,这是近期房价涨势渐起的主因之一。考虑到永续债发行等政策利好持续推进且年初额度充裕,未来上述问题有望得到缓解,助力稳增长与防风险。

风险提示:经济基本面不及预期,中美贸易摩擦激化。

正式报告请参见东北证券宏观研究报告,企业中长贷数据良好,实体需求稳健,预计剔除春节效应后1月新增社融信贷向好(图1)

正式报告请参见东北证券宏观研究报告,企业中长贷数据良好,实体需求稳健,预计剔除春节效应后1月新增社融信贷向好(图2)

12月旧口径社会融资规模增量1.73万亿,预期1.61万亿,前值1.75万亿。新口径社会融资规模增量2.10万亿,前值1.99万亿。

12月新增贷款11400亿,预期11250亿,前值13881亿。

12月M2货币供应同比8.7%,预期8.3%,前值8.2%。

12月M1货币供应同比4.4%,前值3.5%。

12月M0货币供应同比5.4%,前值4.8%。

2、社融增量略超市场预期

社融增量略超市场预期。12月央行对社融口径进行了再调整,将国债、地方一般债与专项债合并计入“政府债券”指标,新口径下12月社会融资规模增量为2.1万亿元,同比多增1719亿元,老口径社融增量1.73万亿元,高于市场预期的1.61万亿元。

结构上看:新增贷款1.08万亿元,同比多增1488亿元,符合季节性;表外非标融资减少1456亿元,同比少减219.5亿元;政府债券净融资3738亿元,其中地方专项债净融资148亿元;企业债券净融资2625亿元。新口径下12月社融存量同比增10.7%,与前期持平。

正式报告请参见东北证券宏观研究报告,企业中长贷数据良好,实体需求稳健,预计剔除春节效应后1月新增社融信贷向好(图3)

正式报告请参见东北证券宏观研究报告,企业中长贷数据良好,实体需求稳健,预计剔除春节效应后1月新增社融信贷向好(图4)

正式报告请参见东北证券宏观研究报告,企业中长贷数据良好,实体需求稳健,预计剔除春节效应后1月新增社融信贷向好(图5)

3、信贷投放向中长贷、居民部门倾斜,企业中长贷数据良好

信贷投放平稳,企业中长贷数据良好。12月新增贷款为1.14万亿元,同比多增600亿元,环比少增2500亿元,表现符合季节性,但高于市场整体预期。结构上看:短贷方面,12月新增短贷与票据融资1932亿元,同比少增2197亿元,少增量全部由企业部门引起,受高基数影响,12月企业短贷及票据融资同比少增2308亿元;中长贷方面,12月新增中长期贷款为8802亿元,同比多增3747亿元,其中居民、企业部门中长贷均平稳增长,分别同比多增2002亿元、1745亿元。

从结构上看,12月新增信贷边际向中长期贷款、居民部门两个方向倾斜,导致企业短贷及票据融资相对乏力,但企业长期贷款依然向好,与固定资产投资的回暖相印证。

正式报告请参见东北证券宏观研究报告,企业中长贷数据良好,实体需求稳健,预计剔除春节效应后1月新增社融信贷向好(图6)

4、 M2、M1显著回升,与社融分化,反映信用派生受一定拖累

M1、M2同比增速均回升。12月M2同比增8.7%,增速较上月提升0.5个百分点,较2018年同期高0.6个百分点。 我们认为M2显著回升主因有四,一是生产端的活跃令交易需求边际回暖,二是2018年四季度财政支出前移致2019年12月财政资金投放同比修复,三是12月表内非标压降力度较去年同期有所减弱,四是非银、事业单位等机构预防性需求上升并在资产端增配流动性更强的存款。M1同比增4.4%,增速较上月回升0.9个百分点,同时12月固定资产投资明显改善, 指向当前工业企业利润继续向好。

正式报告请参见东北证券宏观研究报告,企业中长贷数据良好,实体需求稳健,预计剔除春节效应后1月新增社融信贷向好(图7)

M2与社融同比有所分化,显示资本占用受限下信用派生受到一定拖累。银行投放企业中长贷、小微贷较多令风险资本消耗较大,抬升银行对按揭贷款的偏好,一定程度上体现为居民存款增幅显著超季节性,然而企业资金需求稳健而银行短期资金供给不足,促使非银企业将对银行债权转换为存款,叠加财政支出边际改善后,M2得以明显回升。上述因素对社融、信贷数据均无明显贡献,因此在M2高增背景下两者增速仍保持平稳。

正式报告请参见东北证券宏观研究报告,企业中长贷数据良好,实体需求稳健,预计剔除春节效应后1月新增社融信贷向好(图8)

5、实体需求稳健,预计剔除春节效应后1月新增社融信贷向好

12月社融信贷等金融数据总体高于市场预期,社融口径修改不影响数据总体好于去年同期,继续验证我们前期的判断。当前居民融资需求向好、企业资本支出意愿复苏,均反映实体需求仍稳健。但一方面,由于资本占用受限和年末指标考核,银行难以满足企业短期流动性需要,导致信用派生受到一定拖累。另一方面,银行投放企业中长贷、小微贷较多令风险资本消耗较大,抬升银行对按揭贷款的偏好,这是近期房价涨势渐起主因之一。考虑到永续债发行等政策利好持续推进且年初额度充裕,未来上述问题有望得到缓解,助力稳增长与防风险。

风险提示:经济基本面不及预期,中美贸易摩擦激化。

本文相关词条概念解析:

中长

中长,汉语词语,指相当于一般人的身高,或者介于棉型与毛型之间的化学短纤维。

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