历史总是惊人的重演,不过是另一个东特钢

日期:2019-10-13 12:21:36 来源:互联网 编辑:小狐 阅读人数:201

三年多前,二毛参加过一次东特钢债券持有人会议,据说现场气氛惨烈。

一场没有企业董事长参加的会议,最终开成了批斗大会,机构投资者们发起飙来,跟散户们毫无区别。

作为首家债券违约的地方全资控股国有企业,大家前期对于政府救助信心很足。何况主承的财力更是超级无敌。

只是董事长的意外去世,新旧交替的撂摊子,传说中ZJW的回马枪,人心惶惶,无人敢做主无人敢出头,最终一地鸡毛。

只是回忆起来,二毛说他清楚的记得那场会议快结束时,债券投资人各种抱怨完之后,主承210有位微胖同志的发言。那位同志慷慨陈词:

各位既然拿了东特钢这么高的票息,就应该能想到,他有一天会出现这个违约可能性,想拿高收益债券又不想承担风险,市场上哪有这么好的事情。

我们作为主承销商,赚的也只是一点点承销费,我们也不希望企业走到这个地步,所以让我们出钱承担这个违约,怎么说都不合理的,你们赚的钱又没有分给我们一毛。

不知道是参会投资人精疲力尽,还是210同志的发言言之有理,会议现场鸦雀无声。后来二毛再无跟进,也不知道那位210同志这几年高升了没有。

假期前最后一天,盐湖发布重整公告,公布的清算人,跟东特钢当年配置几乎一样,都是由地方政府主导、各家中介参与,债权人几乎完全边缘化,不过似乎盐湖的清算组配置更高。而且清算组出现了省网信办、公安厅这种机构,看来准备充足,此事必成。

事情发展到这个程度,大家开始感慨信仰崩塌、信仰恶化,以及各种嘲笑讽刺,各种文章也分析盐湖作为区域核心资产的重要性,以及所谓涉嫌TFZ问题。

这世界上从来没有感同身受这种情绪,深陷其中和隔岸观火,永远不会理解对方的心思。

1、盐湖的实际滚债压力可能更加超过市场想象?

最新的报表显示有息负债超过400亿,一年内需要偿还的债务是200亿,而盐湖账面货币仅13亿。何况这13亿并不是都能随时动用用来偿债,企业还要考虑职工工资、社保、养老等这些社会稳定因素。

虽然凭借钾肥公司可以实现相对还可以的经营获现,但如果考虑公司筹资已经连续六个季度净流出。此外考虑连续两年亏损导致的退市压力,在19年初披星戴帽那会开始,可能企业已经在想债务重整的办法了。

当产生的速度已经赶不上消耗的速度,背后的压力可能也只有当事人自己才知道,所以提出破产重整应该是企业自身从实际出发,与其债务直接违约,不如先发制人,这步棋如今看来走的没错,政府机关有高人。

但这个逻辑里面有个问题,企业17-18年的亏损最主要原因都是因为计提大额减值损失开始,这是一项企业可以自主决定的会计操作,如果2018年公司不计提减值,完全可以通过政府补助将盈利补正,就可以避免连续两年亏损从而带帽的尴尬。

2、难道说这背后还有更久远、更深厚的故事?

早在2016年盐湖即与建行、工行签署债转股合作协议,只是几年时间过去了几乎没有传出任何进展。债转股这波操作是从16年初过剩产能压力融资巨大那会开始,各地具体进展不一。

债转股涉及到总行、分行、企业、政府、政策等各个方面的操作,涉及界定、会计计量、转股定价、利息补偿、明股实债、回购到期等多个事项,从设想到落地可能难度远超于预期。

所以市场有一个黑暗的想法,对债转股预期进展不顺利,盐湖可能是通过这种方式倒逼银行推进债转股,甚至不排除各家银行内部已经跟盐湖私下做过勾兑,这次联合演给市场看。

毕竟由单一银行分行出面,不如由企业自身出面来推进来得好,何况盐湖是一个上市公司,涉及面影响更大一些,而债券投资人跟非标不过是被裹挟进去当了演员。

3、那么青海政府考虑过如此主动行为对地方金融生态环境的负面影响吗?

其实青投18年美元债事件之后,不少金融机构已经开始观望,如果去看下19年青海贷款规模,下滑的幅度简直吓死人:15年819亿、16年590亿、17年640亿,18年353亿,19年上半年13亿。相比,信托规模却屡创新高,什么情况,数据搞错了,还是我理解有误?

从18年至今如果各省债券发行进行排序,青海省仅发行126只信用债,仅高于,发行金额378亿,也仅高于。这个发行金额还到盐湖存续债务规模。目前全省存续债券(不考虑银行CD)仅440亿。

18年以来发债的主体数量不超过5家,而涉及到城投的也仅仅是西宁城投、西宁经开,以及巨无霸青国投。所以他们似乎也不太在乎重整事项对于其他企业再融资的影响,或者说他们觉得不是什么大事。

不过传出盐湖重整之后,青国投债券已经从AAA被下调至AA+,3年的中票估值飙升300BP,市场在用脚投票啊。如果回溯时间,盐湖融资困难的开始时间差不多就是青海投资传出债务危机之时,同样是区域内债务负担重产业类国企,信用链条传导还是很迅速的。

4、后期如何演变?

不过好像近期地方政府也意识到的压力,开始释放一些善意信号,比如邀请债券投资人前去调研。这么看青海国投的债券似乎可以挖掘。

盐湖不过是另个一个东特钢(还是同一个破产律师)只不过是东特钢是意外情况之下的被动违约,而盐湖自己主动挑起了这块遮羞布。盐湖比较强的一点在于,资产质量和上市公司,这块是高收益债投资人的期许。

如YY老司机所言,这一作的背后既有不为,也有不能。历史的车轮滚滚向前,大家被裹挟着挤了进去,有人亏钱有人赚钱有人吃瓜看热闹。

10年前,盐湖作为超级大牛股,被写入学习的PPT,10年后,又被当做案列写入PPT,只不过这次是当做反面教材。

本文相关词条概念解析:

债券

债券(Bonds/debenture)是一种金融契约,是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时,向投资者发行,同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书,具有法律效力。债券购买者或投资者与发行者之间是一种债权债务关系,债券发行人即债务人,投资者(债券购买者)即债权人。债券是一种有价证券。由于债券的利息通常是事先确定的,所以债券是固定利息证券(定息证券)的一种。在金融市场发达的国家和地区,债券可以上市流通。在中国,比较典型的政府债券是国库券。人们对债券不恰当的投机行为,例如无货沽空,可导致金融市场的动荡。

网友评论
小侠001c
小侠001c
历史总是惊人的相似,我们总是在经历前人重复的,在塑造自我?
2019-10-12 06:38 671
我的深夜食
我的深夜食
后之视今,犹今之视昔,只是后人复哀后人也
2019-10-16 06:56 676
我要当县长
我要当县长
为什么韩国人总是喜欢篡改历史?
2019-10-18 10:55 743
莫待花无空
莫待花无空
肉放久了会坏,吃多了肉也不健康,而泡菜却越存越香,既养生又环保
2019-10-16 05:12 455
nicoleyyy
nicoleyyy
这是历史本来的面目
2019-10-09 02:21 397
我的小瑶瑶
我的小瑶瑶
为什么“历史总是惊人的相似”?
2019-10-18 03:55 493
秋莎ooop
秋莎ooop
为什么感觉历史总是惊人的相似呢?
2019-10-16 17:54 892
望海潮闲话
望海潮闲话
循环往复,如环无端
2019-10-09 08:32 389
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